資本運營經典創新微案例：蘇寧電器

類別：股權融資

創新點：轉增股本連環融資

蘇寧電器上市后通過“大比例轉增股本—再融資—大比例轉增股本—再融資”的循環運作，融得的資金一次比一次多，相反出讓的股權卻一次比一次少。

蘇寧電器IPO時，公開發行2500萬股，占總股本的比例為26.84%，每股發行價為16.33元，募集資金4.08億元。

蘇寧電器2004年在深交所掛牌上市時，公司股份總數為9316萬股。作為控股股東及實際控制人的張近東一共持有蘇寧電器的股份約為40.2%。但隨后的股權分置改革稀釋了張近東的股權，降低到36.6%。

2005年9月，蘇寧電器召開臨時股東大會，公司以總股本1.8632億股為基數，向全體股東每10股轉增8股，轉增后公司總股本由1.86億股增加至3.35億股。

2006年6月，蘇寧電器定向增發2500萬股，每股發行價高達人民幣48元，募集資金總額為人民幣12億元。這次非公開發行2500萬股后，蘇寧電器的總股本增加到3.60億股，2500萬股占總股本的比例為6.94%。此時，張近東的股權比例約為34%，才降低了2.6個百分點。

如果蘇寧電器在IPO時將所有股份全部賣光，募集資金也不會到16億元。而此時其非公開發行2500萬股占總股本的比例是多少？才6.94%！

出讓了6.94%就又募集了12億元。為什么出讓這么少的股本就能募集到這么多的資金呢？其中的秘訣在于公司不斷地用資本公積金轉增的方式增加股本，轉增后再巧妙利用“填權效應”復原股價。股本增加了，發行同樣數量的股份所占的比例就少了，對控股股東和實際控制人股權的稀釋作用就減弱了，總結下來即是“大比例轉贈股本—再融資—大比例轉贈股本—再融資??”這就是蘇寧電器的“資本秘密”。

在此后的數年時間里，蘇寧電器一再復制這種融資方式。蘇寧電器三次發行募集資金總額分別為4億元、12億元、24億元，合計超過40億元，每次募集資金都翻1?2倍。而對應出讓的股權卻是26.84%、6.94%、3.61%，逐次降低，“大比例轉贈股本—再融資—大比例轉贈股本—再融資??”的效果出奇好。

當然，蘇寧電器如此良性循環的原因，離不開公司的業績和資本市場的牛市配合。就公司的財務指標來看，營業收入以超高的年復合增長率快速增長，凈利潤也是幾乎一年增長一倍。