雙良節(jié)能(600481)：三季報(bào)業(yè)績表現(xiàn)亮眼 打造硅片業(yè)務(wù)新增長極

?
1.公司前身江蘇雙良空調(diào)設(shè)備有限公司，成立于1995年10月5日，以溴冷機(jī)設(shè)備發(fā)家，上市后公司注入化工事務(wù)并逐漸轉(zhuǎn)入節(jié)能節(jié)水事務(wù)，2021年以來公司陸續(xù)布局新能源板塊。2.依據(jù)2022年三季報(bào)披露，公司實(shí)際控制人為繆雙大先生，第一大股東為雙良集團(tuán)有限公司，持有公司17.61%股權(quán)。3.受益于國家提出的“雙碳”政策與公司事務(wù)具有較好契合，2021年以來公司成績完成快速增加。2021年公司營收、歸母凈利潤分別完成38.30億元、3.10億元，分別同比提升84.87%、125.68%。2022年Q1-Q3公司共完成營收87.45億元，同比增加285.69%;歸母凈利潤為8.30億元，同比增加368.83%，成績增速體現(xiàn)亮眼。4.2022年三季度末公司毛利率、凈利率分別為20.36%和10.16%，盈余才能有所提升，2020年以來公司ROE提升顯著，2022三季末公司ROE為18.24%，顯著高于SW制冷空調(diào)設(shè)備板塊均勻。

“雙碳”方針下，新能源發(fā)展長時(shí)間可觀

1.政策端：全球逐漸達(dá)成節(jié)能減排共識。作為“雙碳”方針重要手段，光伏利好政策頻出。依照《“十四五”現(xiàn)代能源系統(tǒng)規(guī)劃》的方針，我國非化石能源消費(fèi)比重在2030年到達(dá)25%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步大幅進(jìn)步。2.供給端：降本增效是光伏產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展長時(shí)間驅(qū)動力。目前我國光伏電站初始全出資現(xiàn)已完成大幅下降，估計(jì)到2025年全出資成本可下降至3.85元/W。目前光伏職業(yè)除硅片環(huán)節(jié)外，利潤都現(xiàn)已擠壓到微利的水平，未來大尺度、薄片化將是首要發(fā)展方向。3.需求端：全球光伏新增裝機(jī)向好，需求有望逐漸釋放。依據(jù)CPIA的估計(jì)，“十四五”期間，全球光伏年均新增裝機(jī)量有望超越220GW。

新簽訂單體現(xiàn)亮眼，新能源事務(wù)有望保持高增速1.公司節(jié)水節(jié)能事務(wù)包含溴冷機(jī)、空冷器和換熱器等。截至12月23日，公司公告節(jié)能節(jié)水事務(wù)新簽訂單合計(jì)金額到達(dá)133424.25萬元，占公司2021年度經(jīng)營收入的34.84%，事務(wù)訂單充足。2.公司新能源事務(wù)包含復(fù)原爐和硅片事務(wù)。截至12月23日，公司新簽復(fù)原爐訂單合計(jì)到達(dá)373,197.75萬元，占2021年公司營收的97.45%。

盈余預(yù)測，初次掩蓋給予“買入”評級

咱們估計(jì)公司2022/2023/2024年完成營收151.51/232.61/294.00億元，同比增加295.62%/53.52%/26.39%，歸母凈利潤為13.40/22.77/31.50億元，同比增加332.2%/69.8%/38.3%，EPS為0.72/1.22/1.68元/股，對應(yīng)2022/2023/2024年P(guān)E為16.40/9.65/6.98倍，初次掩蓋給予“買入”評級。

危險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)和政策改變的危險(xiǎn)、原材料價(jià)格動搖危險(xiǎn)、新事務(wù)推行不及預(yù)期的危險(xiǎn)。