萬聯(lián)證券--明陽智能點(diǎn)評(píng)報(bào)告：堅(jiān)定大型化戰(zhàn)略，海風(fēng)市占率穩(wěn)步提升

    風(fēng)機(jī)銷量翻倍拉動(dòng)營收增長，機(jī)組大型率位列第一：20年公司風(fēng)機(jī)對(duì)外銷量達(dá)5.7GW，同比+132%，其中陸上風(fēng)機(jī)4.75GW，同比+138%，海上風(fēng)機(jī)0.91GW，同比+106%。3MW以上陸上風(fēng)機(jī)占陸上總銷量91.5%，同比+42.4pct，6MW與7MW海上風(fēng)機(jī)實(shí)現(xiàn)銷量136MW，占海上風(fēng)機(jī)銷量15%，公司機(jī)組大型率全國第一。風(fēng)機(jī)銷量的激增帶動(dòng)公司營收上漲，20年公司風(fēng)機(jī)板塊實(shí)現(xiàn)營收209.5億元，同比+126.8%。

    海風(fēng)市占率穩(wěn)步提升，量價(jià)齊升增厚利潤：盡管20年公司風(fēng)機(jī)在國內(nèi)市占率約10%，同比-6%，但海風(fēng)市占率大幅上升至29.5%，同比+7.3pct。預(yù)計(jì)21年國內(nèi)海風(fēng)搶裝潮將帶來5-6GW新增裝機(jī)，截至20年末公司海風(fēng)新增訂單1.3GW，在手訂單量5.7GW，海風(fēng)占總在手訂單的41%.預(yù)計(jì)21年公司在國內(nèi)的海風(fēng)市占率將進(jìn)一步提高，海風(fēng)實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，海風(fēng)利潤率進(jìn)一步提高，增厚公司利潤。

    海外業(yè)務(wù)為利潤新增長點(diǎn)，風(fēng)光儲(chǔ)一體化項(xiàng)目順利開工：20年公司海外訂單實(shí)現(xiàn)高增長約380MW，其中越南陸、海風(fēng)350MW，意大利海風(fēng)30MW。公司預(yù)計(jì)今年將對(duì)巴西2GW的風(fēng)電項(xiàng)目進(jìn)行開發(fā)，海外業(yè)務(wù)取得重大突破。受益于海外訂單較高單價(jià)，海外業(yè)務(wù)未來將成為公司利潤新增長點(diǎn)。去年11月公司在通遼的全國最大的風(fēng)光儲(chǔ)一體化項(xiàng)目順利開工，其中風(fēng)電1.7GW、光伏300MW、儲(chǔ)能960MWh。該項(xiàng)目聚焦電網(wǎng)調(diào)峰大規(guī)模儲(chǔ)能示范應(yīng)用和風(fēng)電無補(bǔ)貼上網(wǎng)及儲(chǔ)能補(bǔ)償機(jī)制的嘗試，為公司成為風(fēng)光儲(chǔ)系統(tǒng)提供商轉(zhuǎn)型提供試驗(yàn)基礎(chǔ)。

    盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司21-23年?duì)I業(yè)收入分別為271.96/303.22/357.12億元，歸母凈利潤分別為20.08/27.85/40.02億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.03/1.43/2.05元/股，基于公司在海上風(fēng)電行業(yè)的龍頭地位，維持買入評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)因素：風(fēng)機(jī)價(jià)格上漲不及預(yù)期;原材料和零部件價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn);公司后續(xù)訂單量不及預(yù)期。來源：金融界