9月宏觀數(shù)據(jù)中CPI仍是關(guān)鍵看點(diǎn)

9月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人期待。首先，9月CPI到底是向下、持平還是反彈，是判斷下一步政策會否放松、何時放松的重要信號。其次，9月工業(yè)增加值是延續(xù)下滑勢頭，還是在定向?qū)捤烧叽碳は缕蠓€(wěn)甚至回升，是考驗(yàn)決策者對經(jīng)濟(jì)增速下滑容忍闕值的重要依據(jù)。總體而言，我們認(rèn)為9月CPI 通脹率將與8月持平，增長仍會在緊縮政策調(diào)控下繼續(xù)溫和放緩。

CPI不會反彈，PPI明顯下行9月食品價格周環(huán)比漲幅明顯高于8月，因此我們預(yù)計(jì)9月CPI不會回落，而會與8月持平于6.2%。蔬菜與肉類是近期食品價格上漲的主要推動因素，而蔬菜與肉類價格漲幅在國慶前夕很難回落。最近3月PPI同比之所以保持在7%之上，主要是因?yàn)槿ツ晖?span lang="EN-US">PPI環(huán)比曾明顯通縮，留下了很低的基數(shù)。

未來幾月，隨著基數(shù)效應(yīng)的過去PPI將會明顯下行。預(yù)計(jì)9月PPI為5.8%。

投資總體穩(wěn)健，經(jīng)濟(jì)溫和放緩預(yù)計(jì)9月社會消費(fèi)品零售總額同比降至16.5%，這部分是因?yàn)楦咄浿戮用裣M(fèi)意愿的持續(xù)走低。預(yù)計(jì)前9月固定資產(chǎn)投資增長保持穩(wěn)健，增速微降至24.7%。

信貸投放回歸“常態(tài)”，貨幣增速繼續(xù)走低最近數(shù)月央行信貸投放持續(xù)向2006-08年的“常態(tài)”節(jié)奏回歸，我們預(yù)計(jì)9月新增人民幣貸款5500億元。由于監(jiān)管層對商行表外資金的監(jiān)管趨于嚴(yán)格，商行表內(nèi)外資金轉(zhuǎn)換對M2同比增速的擾動開始減弱。預(yù)計(jì)9月M2增速會繼續(xù)走低至13.0%。

進(jìn)出口均將明顯回落9月西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長乏力，預(yù)計(jì)9月出口將環(huán)比下行，同比增速降至22%。

由于國內(nèi)偏緊政策基調(diào)未變，預(yù)計(jì)8月進(jìn)口也將環(huán)比下行，同比增速降至22%。

估計(jì)9月貿(mào)易順差為206億美元。

3季度屬于貨幣政策觀察期，基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率不變我們一直認(rèn)為，3季度是政策觀察期，決策層需要進(jìn)一步觀察通脹和增長的走勢。

目前加息已經(jīng)走到盡頭，而在對保證金存款征繳準(zhǔn)備金后，央行上調(diào)或下降存款準(zhǔn)備金的概率都很小。預(yù)計(jì)基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率會維持在當(dāng)前水平不變。