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下載手機APP 6月23日，銀河證券2011年中期策略會在深圳舉行，會議主題為“棘輪困境 價值回歸”，金融界網(wǎng)站全程直播。銀河證券研究部機械行業(yè)首席分析師邱世梁在會上發(fā)布了下半年機械行業(yè)投資策略報告。
以下為報告摘要：
邱世梁在報告中指出，從中長期來看看好新興產(chǎn)業(yè)的設備，這個設備未來五年內屬于轉型期，傳統(tǒng)周期性行業(yè)的機會還存在，孕育著新興設備的機會。短期來看傳統(tǒng)的設備類行業(yè)看好的。對于大家關注的工程機械，我們認為目前景氣度在高位，從一季度來看景氣度非常高。由于有促銷的因素導致對二季度的透支以及經(jīng)銷商庫存的原因。二季度的數(shù)據(jù)環(huán)比下滑非常快。二季度的環(huán)比還在下滑。看上半年的數(shù)據(jù)，目前的數(shù)據(jù)比較正常，傾向于認為三季度會剔除掉失真的影響，數(shù)據(jù)比較真實。
從三季度開始，從同比和環(huán)比都往上。因此，看好三季度的工程機械的反彈。對于造船的景氣我們認為第一位，周期是向下的，小周期是向上。短期是看好這個行業(yè)。我們對中周期來講不看好。對于煤礦機械我們認為景氣度一般的。轉型產(chǎn)業(yè)除了鐵路估值比較低以外，剩下的都是估值比較高的。這時要繼續(xù)看一些子行業(yè)。目前我們對鐵路和核電來看，我們認為景氣可以維持，但是很難超越。在順周期子行業(yè)沒有機會時他才會有機會。對于一些裝備行業(yè)是蓄勢的過程。我們自下而上做一些。
從景氣度來看，剛才也講過，基本上的邏輯還是對于子行業(yè)邏輯驅動的判斷。宏觀上判斷，上半年CPI下行，投資增速上行。剛才講了工程機械除了有邏輯認為一季度有透支和庫存原因。導致二季度環(huán)比下滑快，三季度開工會慢慢放出來。首席宏觀認為寬財政的政策會慢慢釋放出來，加強對工程機械有反彈的原因判斷。工程機械看細一點是處于成長的后期，未來兩三年以后會進入平穩(wěn)的增長期。
所謂的“十二五”計劃，三一也好，中聯(lián)也好，收入翻番還不止，未來五年從負荷來看風險不大。從增速來看，我們認為前三年增速快一點，后面會慢一點。
工程機械大家關注度比較高一些。做很多的煤礦機械時，跟蹤煤礦固定資產(chǎn)投資，有線性的關系。如果固定資產(chǎn)增速，房地產(chǎn)新開工面積不是線性的關系。如果公司要持續(xù)增長，不是要求固定資產(chǎn)投資不下滑，是需要每年固定資產(chǎn)投資增速一定要超過10%多或者新開工面積10%多才能保證行業(yè)不下滑。當超過臨界點時，彈性是比較大。到下滑時，彈性是三到四個點。
假定去年的銷量是120，如果固定資產(chǎn)投資增速，如果20%時，需求增速是20%。但是，當15%的時候需求增速有可能是負的10%。彈性比較大。
工程機械對新開工面積和固定資產(chǎn)投資增速理論上這樣的。保有量轉移會導致理論失真。一般來講，工程機械大概在10倍附近時可以進入關注點。如果碰到小周期往上時，業(yè)績公告期通常會反彈，歷史上的經(jīng)驗是這樣的，觀測歷史也是這樣的。我們的組合比較明確的，從穩(wěn)健角度來看傾向于買龍頭。從彈性來看，二線股看好的。
其實，觀察到一些基建的數(shù)據(jù)。目前看到二季度銷量下滑，鐵路投資的基建數(shù)據(jù)基本上是同步的，跟蹤數(shù)據(jù)有意義，對判斷有幫助。我們認為未來行業(yè)逐漸集中，看好行業(yè)龍頭。
從邏輯上來看，在不確定性時會推薦一些逆周期的子行業(yè)。在核電鐵路沒有不利因素的時候推，包括航天軍工。航天軍工部是看好的，尤其是七一前后。金融股的投資邏輯不是太看靜態(tài)的PE，看更多的是別的因素。總結了一些我們認為可以參考的估值航天軍工股。
航母目前來看更看好的是航母這個產(chǎn)業(yè)鏈上的。從未來來看，如果說轉型。未來五年以后看好的子行業(yè)比較遠，可能是飛機、衛(wèi)星、導航這條線，北斗產(chǎn)業(yè)鏈的公司。那一塊我們認為蓄勢待發(fā)的是這個產(chǎn)業(yè)。目前在航天軍工這一塊推薦的是包括衛(wèi)星、航空動力（600893）。
中國從機械來看，目前是強勢，還在整機。從它的特點來看，相對來講資產(chǎn)比較輕的。而且中國在全球競爭角度來看，最容易在整機上取得優(yōu)勢，涉及到核心部件可以用一些人力成本的優(yōu)勢，售后服務的優(yōu)勢。
當整機企業(yè)達到一定規(guī)模和延伸的時候，基礎件很強基床類企業(yè)很強。中國目前來看機床企業(yè)不會有很大的機會。其實以前也做過這樣的研究，本土市場需求比較大時，依靠本土市場取得規(guī)模優(yōu)勢時，才會取得競爭優(yōu)勢。經(jīng)典的管理學和戰(zhàn)略學上有優(yōu)勢的。
傳統(tǒng)來看，機械基礎件市場空間很大，目前來看很多中高端的還是需要進口。這個行業(yè)要取決于這個中國的材料產(chǎn)業(yè)。整個產(chǎn)業(yè)鏈上同步進步的情況下，中國的基礎件公司才能取得進步。在基礎件公司我們對行業(yè)的判斷認為未來五年有一個增速。行業(yè)有這么高的增長是可以的。在機械基礎件的公司里面看好的天馬和中鼎股份（000887）。
化工裝備這一塊，今天也有幸請到了石化裝備CEO，待會可以聽他的精彩演講。
化工裝備從二級市場來看機械里面特別關注工程機械。化工裝備規(guī)模還是挺大的，但是投資標的來看不是很多。大多子行業(yè)走過了高增長期。
海工裝備也是一個蓄勢產(chǎn)業(yè)，因為中國在這一塊從競爭上來看還是處于相對的劣勢，需要時間獲取全球的競爭力。但是從更長一點的周期來看，看好海工這個行業(yè)的。從標的來看，海工裝備沒有找到很合適的作為單獨的標的，這個產(chǎn)業(yè)處于蓄勢的產(chǎn)業(yè)。
煤炭機械增長屬于相對平穩(wěn)的增長期，我們看好的公司偏向看好龍頭。這個行業(yè)高增長結束了，更多的是小煤礦重組大煤礦帶來的一些機會。因為新增的固定資產(chǎn)投資高增長結束了。這個行業(yè)只有至下而上研究，板塊性機會不是很大。
鐵路這一塊，景氣是持續(xù)的，但是缺乏上調的空間，估值水平有信譽，彈性不夠。從鐵路設備這一鏈來看，現(xiàn)在關鍵零部件的國產(chǎn)化看到很高，真實的國產(chǎn)化很低的。我們看好進口替代的一些公司，在關鍵零部件上能進口替代的公司。我判斷是在2012年公司出現(xiàn)不少。更關注的是那一塊的公司。
造船我們認為中周期是向下的，反彈不具持續(xù)性。我們覺得會走比較長的“U”型。我們判斷在2012年左右周期才能起來。目前不是很看好這個行業(yè)，只是看好一些交易型的機會。
核彈設備因為日本地震的原因導致全球對核電的恐懼，我們覺得影響是深遠的。中國不會因此而停止，但是我覺得超預期的空間和概率變小。我們不太看好這個行業(yè)。我們覺得比較難以超預期。另外，看好一些人造金剛石及工具產(chǎn)業(yè)鏈。
工業(yè)自動化智能裝備這一塊，從上市公司來看估值比較高，這個行業(yè)可以持續(xù)研究。
以下為報告摘要：
邱世梁在報告中指出，從中長期來看看好新興產(chǎn)業(yè)的設備，這個設備未來五年內屬于轉型期，傳統(tǒng)周期性行業(yè)的機會還存在，孕育著新興設備的機會。短期來看傳統(tǒng)的設備類行業(yè)看好的。對于大家關注的工程機械，我們認為目前景氣度在高位，從一季度來看景氣度非常高。由于有促銷的因素導致對二季度的透支以及經(jīng)銷商庫存的原因。二季度的數(shù)據(jù)環(huán)比下滑非常快。二季度的環(huán)比還在下滑。看上半年的數(shù)據(jù)，目前的數(shù)據(jù)比較正常，傾向于認為三季度會剔除掉失真的影響，數(shù)據(jù)比較真實。
從三季度開始，從同比和環(huán)比都往上。因此，看好三季度的工程機械的反彈。對于造船的景氣我們認為第一位，周期是向下的，小周期是向上。短期是看好這個行業(yè)。我們對中周期來講不看好。對于煤礦機械我們認為景氣度一般的。轉型產(chǎn)業(yè)除了鐵路估值比較低以外，剩下的都是估值比較高的。這時要繼續(xù)看一些子行業(yè)。目前我們對鐵路和核電來看，我們認為景氣可以維持，但是很難超越。在順周期子行業(yè)沒有機會時他才會有機會。對于一些裝備行業(yè)是蓄勢的過程。我們自下而上做一些。
從景氣度來看，剛才也講過，基本上的邏輯還是對于子行業(yè)邏輯驅動的判斷。宏觀上判斷，上半年CPI下行，投資增速上行。剛才講了工程機械除了有邏輯認為一季度有透支和庫存原因。導致二季度環(huán)比下滑快，三季度開工會慢慢放出來。首席宏觀認為寬財政的政策會慢慢釋放出來，加強對工程機械有反彈的原因判斷。工程機械看細一點是處于成長的后期，未來兩三年以后會進入平穩(wěn)的增長期。
所謂的“十二五”計劃，三一也好，中聯(lián)也好，收入翻番還不止，未來五年從負荷來看風險不大。從增速來看，我們認為前三年增速快一點，后面會慢一點。
工程機械大家關注度比較高一些。做很多的煤礦機械時，跟蹤煤礦固定資產(chǎn)投資，有線性的關系。如果固定資產(chǎn)增速，房地產(chǎn)新開工面積不是線性的關系。如果公司要持續(xù)增長，不是要求固定資產(chǎn)投資不下滑，是需要每年固定資產(chǎn)投資增速一定要超過10%多或者新開工面積10%多才能保證行業(yè)不下滑。當超過臨界點時，彈性是比較大。到下滑時，彈性是三到四個點。
假定去年的銷量是120，如果固定資產(chǎn)投資增速，如果20%時，需求增速是20%。但是，當15%的時候需求增速有可能是負的10%。彈性比較大。
工程機械對新開工面積和固定資產(chǎn)投資增速理論上這樣的。保有量轉移會導致理論失真。一般來講，工程機械大概在10倍附近時可以進入關注點。如果碰到小周期往上時，業(yè)績公告期通常會反彈，歷史上的經(jīng)驗是這樣的，觀測歷史也是這樣的。我們的組合比較明確的，從穩(wěn)健角度來看傾向于買龍頭。從彈性來看，二線股看好的。
其實，觀察到一些基建的數(shù)據(jù)。目前看到二季度銷量下滑，鐵路投資的基建數(shù)據(jù)基本上是同步的，跟蹤數(shù)據(jù)有意義，對判斷有幫助。我們認為未來行業(yè)逐漸集中，看好行業(yè)龍頭。
從邏輯上來看，在不確定性時會推薦一些逆周期的子行業(yè)。在核電鐵路沒有不利因素的時候推，包括航天軍工。航天軍工部是看好的，尤其是七一前后。金融股的投資邏輯不是太看靜態(tài)的PE，看更多的是別的因素。總結了一些我們認為可以參考的估值航天軍工股。
航母目前來看更看好的是航母這個產(chǎn)業(yè)鏈上的。從未來來看，如果說轉型。未來五年以后看好的子行業(yè)比較遠，可能是飛機、衛(wèi)星、導航這條線，北斗產(chǎn)業(yè)鏈的公司。那一塊我們認為蓄勢待發(fā)的是這個產(chǎn)業(yè)。目前在航天軍工這一塊推薦的是包括衛(wèi)星、航空動力（600893）。
中國從機械來看，目前是強勢，還在整機。從它的特點來看，相對來講資產(chǎn)比較輕的。而且中國在全球競爭角度來看，最容易在整機上取得優(yōu)勢，涉及到核心部件可以用一些人力成本的優(yōu)勢，售后服務的優(yōu)勢。
當整機企業(yè)達到一定規(guī)模和延伸的時候，基礎件很強基床類企業(yè)很強。中國目前來看機床企業(yè)不會有很大的機會。其實以前也做過這樣的研究，本土市場需求比較大時，依靠本土市場取得規(guī)模優(yōu)勢時，才會取得競爭優(yōu)勢。經(jīng)典的管理學和戰(zhàn)略學上有優(yōu)勢的。
傳統(tǒng)來看，機械基礎件市場空間很大，目前來看很多中高端的還是需要進口。這個行業(yè)要取決于這個中國的材料產(chǎn)業(yè)。整個產(chǎn)業(yè)鏈上同步進步的情況下，中國的基礎件公司才能取得進步。在基礎件公司我們對行業(yè)的判斷認為未來五年有一個增速。行業(yè)有這么高的增長是可以的。在機械基礎件的公司里面看好的天馬和中鼎股份（000887）。
化工裝備這一塊，今天也有幸請到了石化裝備CEO，待會可以聽他的精彩演講。
化工裝備從二級市場來看機械里面特別關注工程機械。化工裝備規(guī)模還是挺大的，但是投資標的來看不是很多。大多子行業(yè)走過了高增長期。
海工裝備也是一個蓄勢產(chǎn)業(yè)，因為中國在這一塊從競爭上來看還是處于相對的劣勢，需要時間獲取全球的競爭力。但是從更長一點的周期來看，看好海工這個行業(yè)的。從標的來看，海工裝備沒有找到很合適的作為單獨的標的，這個產(chǎn)業(yè)處于蓄勢的產(chǎn)業(yè)。
煤炭機械增長屬于相對平穩(wěn)的增長期，我們看好的公司偏向看好龍頭。這個行業(yè)高增長結束了，更多的是小煤礦重組大煤礦帶來的一些機會。因為新增的固定資產(chǎn)投資高增長結束了。這個行業(yè)只有至下而上研究，板塊性機會不是很大。
鐵路這一塊，景氣是持續(xù)的，但是缺乏上調的空間，估值水平有信譽，彈性不夠。從鐵路設備這一鏈來看，現(xiàn)在關鍵零部件的國產(chǎn)化看到很高，真實的國產(chǎn)化很低的。我們看好進口替代的一些公司，在關鍵零部件上能進口替代的公司。我判斷是在2012年公司出現(xiàn)不少。更關注的是那一塊的公司。
造船我們認為中周期是向下的，反彈不具持續(xù)性。我們覺得會走比較長的“U”型。我們判斷在2012年左右周期才能起來。目前不是很看好這個行業(yè)，只是看好一些交易型的機會。
核彈設備因為日本地震的原因導致全球對核電的恐懼，我們覺得影響是深遠的。中國不會因此而停止，但是我覺得超預期的空間和概率變小。我們不太看好這個行業(yè)。我們覺得比較難以超預期。另外，看好一些人造金剛石及工具產(chǎn)業(yè)鏈。
工業(yè)自動化智能裝備這一塊，從上市公司來看估值比較高，這個行業(yè)可以持續(xù)研究。
