三一重工三次資產注入分析

    日前，三一重工（600031）一紙資產注入公告，又一次使公司成為了投資者與輿論關注的焦點。4年內的第三次資產注入，并最終實現集團工程機械資產整體上市，對此次的收購，三一重工董事、高級副總裁趙想章做了說明。
    三次收購三次業績承諾
　　“早在2006年收購樁工機械資產時，我們就作出了未來業績承諾，開創了中國資本市場先河。”趙想章告訴記者，之后收購的挖掘機資產加上這次對三一汽車的收購，已是三一集團第三次對收購資產的未來三年業績作出承諾。本次收購完成后，三一汽車承諾2010年實現的凈利潤不低于2.44億元，2011年實現的凈利潤不低于4.17億元，2012年實現的凈利潤不低于5.53億元。
    據有關證券人士分析認為：連續的資產注入中均對未來三年業績做出承諾，這種案例在資本市場并不多見，可見公司對未來發展的信心。他表示，回顧去年向集團收購的三一重機，從跟蹤的銷量和經營狀況來看遠超預期，預計今年三一重工挖掘機業務凈利潤翻倍增長，投資回收期大大縮短。
    此次收購完成后，集團股改時的注資承諾已完成，上市公司將專注于工程機械生產，形成包括混凝土機械、挖掘機、起重機、平地機、旋挖鉆機等完整的工程機械產品鏈，進一步增強三一重工的盈利能力。
　　據有關國金證券機械行業的相關人士分析認為，收購完成后，集團將不再從事工程機械業務，上市公司成為集團唯一的工程機械平臺，有利于市場消除對集團與上市公司同業競爭的擔心。
　　定價方式不一事出有因
　　“收購資產的價值取決于其未來的盈利能力，因此，對于一項完整的盈利前景良好的資產，市場普遍采用收益法進行評估，并以此作為交易定價依據，三一汽車此次即以收益法評估結果作為定價依據。而湖南汽車同樣作為一項盈利能力很強且具備良好成長性的資產，則以資產基礎法評估結果作為定價依據，這主要是綜合該項業務的發展歷程和背景以及上市公司股東利益后，由上市公司和三一集團協商確定的。”對于外界普遍關心的收購價格定價方式，趙想章這樣解釋。
　　據他介紹，湖南汽車主營產品為混凝土攪拌車。該項業務原在上市公司內，2006年4月，由于混凝土攪拌運輸車業務毛利率低，所需的底盤全部為外購進口底盤，為集中有限資源對高附加值產品進行開發生產，三一重工決定不再生產混凝土攪拌運輸車。但考慮到工程車輛是混凝土成套設備的重要組成部分，在三一重工停止生產該產品后，三一集團一方面堅持混凝土攪拌運輸車的生產，另一方面整合湖南汽車的底盤業務并投入資源進行自主研發，經過幾年的努力，在混凝土攪拌運輸車底盤和整車研發方面取得了成功。
　　在此次收購實施前，三一集團對湖南汽車100%的股權按收益法評估的預估區間為18-25億元，但考慮到該項業務的背景和發展過程，三一集團決定放棄收益法評估定價，而采用成本法評估值加1元的方法作為本次交易的定價依據。
　　湖南汽車僅2010年1-5月合計歸屬于母公司的凈利潤接近2億元，劉榮預計全年凈利潤有望達到3.6億元左右。以2.2億元凈資產價格收購三一集團持有的湖南汽車100%股權，劉榮認為“明顯有利于股東”。
　　三一汽車的主要產品為汽車起重機。汽車起重機系三一集團經過多年培育的一項新業務，目前已憑借差異化的競爭策略和良好的品質成為了汽車起重機行業的后起之秀。“企業已經進入高速成長階段，同時，國家未來3-5年內對高速鐵路專線、各區域基建投資等重點工程的投入，為起重機行業提供了巨大的市場空間和商機。預計未來3-5年，起重機市場容量仍將保持穩定增長。”對三一汽車未來前景看好的趙想章表示，采取收益評估法相對于成本評估法更能反映三一汽車價值。